TradingKey - Son zamanlarda Netflix hisseleri , Warner Bros. Discovery'nin (WBD) satın alınması teklifi ve Paramount Skydance ile tırmanan ihale savaşı nedeniyle sürekli baskı altında kaldı. Paramount Skydance'ın agresif rekabetiyle körüklenen satın alma savaşı , satın alma maliyetlerini sürekli olarak artırarak yatırımcıların anlaşmanın kısa vadeli karlılık üzerindeki etkisine ilişkin endişelerine yol açtı. Bu durum, yaygın satışlara neden oldu ve satın almanın beklentilerine ilişkin piyasa güven eksikliğini yansıtıyor.
Netflix'in WBD'yi satın almasının nihai şartları kısa vadede belirsizliğini korurken, piyasa duyarlılığından kaynaklanan son düşüşü uzun vadeli önemli bir düşük değerleme fırsatı olarak görüyoruz. Daha gerçekçi değerlemelere dönüş, Netflix hissesinin yatırım cazibesini artırıyor. Bu nedenle yatırımcıların uygun düşüşlerde alım yapmayı düşünmelerini öneriyoruz.
Netflix ne tür bir şirket?
Bu şirket olmasaydı, filmleri izlemek için hâlâ DVD kiralıyor olabilirdik.
Netflix, "dizi üretmek, yayınlamak ve abonelik toplamak"tan çok daha öteye uzanan bir etkiye sahip, küresel çapta yayın eğlence sektörünün lideridir. Son on yılda Netflix, küresel film ve televizyon yapım ve dağıtım modellerini temelden yeniden şekillendirdi. Orijinal yapımlardan ve eş zamanlı küresel lansmanlardan kapsamlı çok dilli yerelleştirmeye kadar içerik tedarik zinciri üzerindeki hakimiyeti, rakiplerinin çoğunun kısa vadede eşleşemeyeceği bir rekabet avantajı sağlıyor.
Netflix'in ücretli üyeliği şu anda yaklaşık 190 ülke ve bölgeye ulaşıyor. İçerik kütüphanesi, istikrarlı bir yayın programıyla diziler, filmler, belgeseller ve interaktif içerikleri kapsıyor. En ikonik eserleri arasında House of Cards, Squid Game, Stranger Things ve K-Pop: Demon Hunters yer alıyor.
Netflix , içerik alanının ötesinde, son yıllarda sınırlarını sürekli olarak genişletti. Reklamcılık işi etkileyici ilk sonuçlar gösterdi, oyun içeriğine yapılan yatırımlar giderek artıyor ve popüler fikri mülkiyetler (IP'ler) de çevrimdışı lisanslama geliştirme alanına giriyor. Genel olarak, Netflix artık sadece bir yayın platformu değil; film, interaktif eğlence ve reklamcılığı kapsayan küresel bir içerik ekosistemi inşa ediyor.
Netflix hisselerinin tarihsel performansı nedir?
Netflix, 23 Mayıs 2002'de yaklaşık 16 dolarlık (düzeltilmemiş) bir açılış fiyatıyla halka arz edildi. Ancak, dot-com balonu ve piyasanın kanıtlanmamış hisselere karşı duyduğu şüphecilik nedeniyle, hisse fiyatı birkaç ay içinde hızla 5 doların (düzeltilmemiş) altına düştü.
Dönüm noktası, Netflix'in 2007'de sessizce yayın hizmetini başlatmasıyla geldi. Başlangıçta DVD kiralama hizmetinin beta sürümü olan bu hizmet, kısa sürede DVD kiralamayı geride bıraktı. Bu beklenmedik geçiş, şirketin gidişatında önemli bir değişimin temelini attı.
2009 yılına gelindiğinde, geniş bant internet erişiminin hızlanmasıyla birlikte Netflix'in hisse senedi fiyatı yükselmeye başladı ve yıl sonuna kadar %67 arttı. 2002 ile 2010 yılları arasında şirketin kullanıcı tabanı 857.000'den 20 milyona ulaştı. Gelir 150 milyon dolardan 2,1 milyar dolara, net kar ise 21 milyon dolarlık zarardan 160 milyon dolara yükseldi.
Reed Hastings, 2011'den itibaren Netflix'in tamamen yayın odaklı bir modele geçeceğini duyurdu.
2011 yılında, yaz aylarında %49'luk fiyat artışı nedeniyle yaklaşık 800.000 abonesini kaybeden Netflix, bir başka şaşırtıcı darbe daha vurdu. 18 Eylül'de CEO Reed Hastings, DVD kiralama işinin ayrı bir şirket haline getirileceğini ve Qwikster olarak yeniden markalanacağını duyurdu. O tarihten itibaren, yayın akışı ve fiziksel disk kiralama hizmetleri ayrı ayrı ücretlendirilecek ve her iki hizmeti de isteyen kullanıcıların iki ayrı fatura ödemesi gerekecekti.
Yatırımcılar bunu "intiharvari açgözlülük" olarak nitelendirirken, müşteriler de bir dizi iptal işlemiyle öfkelerini dile getirdiler. Üç haftadan kısa bir süre içinde Netflix CEO'su Hastings hatayı kamuoyu önünde kabul etti ve Qwikster planının tamamen iptal edildiğini duyurdu.
Bu fiyasko, Netflix hisselerinin o yılki zirvesinden defalarca yarı yarıya düşmesine neden oldu, ancak aynı zamanda yayıncılık geçişinin sancılarını da ortaya çıkardı. Yatırımcılar için güven verici olan şey ise, Qwikster olayından sonra bile Netflix'in ücretli abonelerinin sayısının 2011 yılının başındaki 21 milyondan yıl sonuna kadar 23,82 milyona yükselmesiydi.
Netflix'i gerçekten de patlayıcı bir büyüme yoluna sokan şey, 2013'ten sonra orijinal programlamaya verdiği önem oldu. Netflix, Şubat 2013'te "House of Cards" için cesurca 100 milyon dolar yatırım yaptı. Netflix'in kendi yapımcılığını üstlendiği içeriğe yaptığı bu ilk önemli girişim, hisse senedi fiyatlarında büyük bir artışa yol açtı. Sadece o yıl, hisse senedi fiyatı neredeyse %300 artarak yaklaşık 22 milyar dolarlık piyasa değerine ulaştı.
Veriler, "House of Cards"ın ABD'deki abone sayısında %22'lik bir artışa yol açtığını ve orijinal içeriğin sadakati sağlayabileceğini ve abone kaybını önleyebileceğini kanıtladığını gösterdi. Yatırımcılar bu vizyonu ödüllendirdi ve Netflix'i sadece bir dağıtımcı olarak değil, bir içerik fabrikası olarak gördüler.
2014'ten 2015 sonlarına kadar bu büyüme trendi devam etti. Uluslararası genişlemeyle desteklenen Netflix'in hisse senedi fiyatı ve piyasa değeri sürekli olarak yükseldi ve küresel abone sayısı 100 milyona ulaşırken yaklaşık %160 arttı. Piyasa değeri neredeyse 53 milyar dolara ulaşarak Netflix'in küresel bir dev haline dönüşümünü yansıttı.
2017-2019 arasındaki yükseliş dönemi , Netflix'in hakim konumunu pekiştirdi ve hisseleri 2019 sonuna kadar üç katına çıkarak 350 dolara ulaştı. "Stranger Things" ve "The Crown" gibi popüler diziler bu yükselişi körüklerken, agresif içerik harcamaları yıllık geliri 15 milyar dolara çıkardı. Piyasa değeri 142 milyar dolara fırlayarak Disney gibi rakiplerini geride bıraktı.
2019-2021 arasındaki pandemi dönemi, yayıncılık işinin genişlemesini hızlandırdı ve hisse senedi fiyatının sürekli yükselmesine ve piyasa değerinin geçici olarak 300 milyar doları aşmasına neden oldu. Sadece 2020'nin ikinci çeyreğinde, küresel abone sayısı 36 milyon artarak şimdiye kadarki en büyük çeyreklik artışı kaydetti ve yayıncılığın krizlere dayanıklı cazibesini gösterdi. Dahası, sıfır faiz politikalarıyla güçlenen daha geniş teknoloji coşkusu, kazanımları daha da artırdı.
2021'den 2022'ye kadar, aşı uygulamaları ve ofise dönüş eğiliminin yayın platformlarını etkilemesi ve makroekonomik faktörlerin de eklenmesiyle hisse senedi fiyatı düştü. Piyasa değeri zirve noktasından hızla düşerek 77 milyar dolara geriledi. Netflix'in fiyat/kazanç oranı, piyasanın çılgıncasına yükselen 90x seviyesinden 20x'e düştü.
Reklam destekli abonelik seçeneğinin lansmanı, 2022 sonlarında bir toparlanmayı tetikledi. 2024 yılına gelindiğinde Netflix , hisselerinin %82 artarak 800 doların üzerine çıkması ve piyasa değerinin 388 milyar dolara ulaşmasıyla ivme kazandı. Başlıca tetikleyiciler arasında, 108 milyon izleyici çekerek yayın rekorlarını kıran Kasım 2024'teki Jake Paul ve Mike Tyson arasındaki boks maçı yer aldı. Ayrıca, "Stranger Things" ile ilgili mobil oyunlara giriş, çeşitlenmeyi sağladı ve reklam gelirleri yıllık bazda %40 arttı.
2025'e girerken, genel teknoloji trendinin etkisiyle hisse senedi defalarca yeni zirvelere ulaştı. Ayrıca, maç başına ortalama 50 milyon izleyici çeken ve tarihin en çok izlenen canlı NFL maçları olan NFL Noel Günü maçının yayınından da faydalandı. Piyasa değeri geçici olarak 552 milyar doları aştı.
Ancak üçüncü çeyrek bir şok getirdi: Ekim ayında, hayal kırıklığı yaratan üçüncü çeyrek sonuçları ve beklenenden düşük beklentiler nedeniyle hisse senedi fiyatı neredeyse %20 düştü.
Aralık 2025'te Netflix'in Warner Bros. Discovery varlıkları için yaptığı 75 milyar dolarlık agresif teklif, Paramount ile bir ihale savaşına yol açarak düzenleyici incelemelere ve borç endişelerine neden oldu. Rekabet hukuku endişeleri ve entegrasyon riskleri nedeniyle şirket, piyasa değerinde yaklaşık 50 milyar dolar kaybetti.
Netflix hisseleri son zamanlarda neden düştü?
Bunun başlıca iki faktörden kaynaklandığına inanıyoruz:
I. Yüksek Değerleme ve Dengesiz Büyüme Momentum
Son dört yılda Netflix'in hisse senedi fiyatı sürekli olarak yükseldi ve tek bir günde en yüksek Fiyat/Kazanç (P/E) oranı 65x'i aştı. Bir yayın devi için 65x'lik bir P/E oranını korumak, ip üzerinde yürümeye benzer; herhangi bir yanlış adım yıkıcı bir darbeyle sonuçlanabilir.
Netflix'in performansı iyileşmeye devam etse de , piyasa bunu zaten tamamen fiyatlandırmıştı. Beklentiler, kazanç raporlarında daha hızlı bir büyüme yönündeydi. Ancak, 2025'in 3. çeyrek kazanç verileri ve muhafazakar çeyrek beklentileri piyasayı büyük ölçüde hayal kırıklığına uğrattı ve 3. çeyrek verilerinin açıklanmasının ardından hisse senedi fiyatında %10'dan fazla bir düşüşe yol açtı.
Netflix, bu durumu Brezilya vergi makamlarıyla devam eden bir anlaşmazlıktan kaynaklanan beklenmedik bir harcamaya bağladı. Şirket, bu gider hariç tutulduğunda kar marjlarının hedefleri aşacağını ve bu vergi sorununun gelecekteki performansı önemli ölçüde etkilemesini beklemediğini belirtti.
Bununla birlikte, yüksek değerleme, Netflix hisse senedi fiyatının sürdürülebilirliği konusunda piyasa endişelerini körüklemeye devam ediyor.
II. Netflix'in WBD Satın Alımı Yatırımcı Güven Krizi Tetikledi
Netflix'in satın alma teklifi, yaklaşık 72 milyar dolarlık öz sermaye ve 10,7 milyar dolarlık borç olmak üzere toplamda devasa bir işlem değeri öngörüyordu; bu da önemli bir yatırım anlamına geliyordu. Analistler, bu anlaşmanın Netflix'i büyük bir borç yükü altına sokabileceğinden, bunun da kredi notunu etkileyebileceğinden ve dolayısıyla finansman maliyetlerini ve uzun vadeli riskleri artırabileceğinden endişe duyuyorlar.
Dahası, Netflix ile Paramount Skydance arasındaki ihale savaşı, Paramount Skydance'ın agresif rekabetinin satın alma maliyetlerini sürekli olarak artırmasına ve Netflix'in karlarını daha da aşındırmasına neden oldu. WBD'nin toplam piyasa değeri şu anda 108,3 milyar dolara ulaştı.
İkinci olarak, yatırımcılar Netflix'in WBD'yi satın almasının, Netflix'in temel uzmanlığının bulunmadığı alanlar olan WBD'nin geleneksel film yapım ve sinema dağıtım işlerini de devralmayı gerektireceğinden endişe duyuyorlar. Yatırımcılar, bu büyük satın almanın geleneksel olarak yüksek kar marjlarını ve inovasyon hızını sulandırabileceğinden ve bunun sonucunda "gereksiz, düşük büyüme oranına sahip eski varlıkların bir kombinasyonu" oluşabileceğinden korkuyorlar.
Dahası, Netflix'in WBD'yi satın alması, düzenleyici antitröst "yüzde 30 kırmızı çizgisi" ile de karşı karşıya. Yayın izlenme saatlerine göre, Netflix şu anda ABD pazarının yaklaşık %20'sine sahipken, HBO Max yaklaşık %15'ine sahip. Toplamda %35'lik bir pazar payı, ABD Adalet Bakanlığı'nın 2023 antitröst yönergelerinde belirtilen %30'luk "varsayımsal yasa dışılık" eşiğini aşacaktır.
Buna karşılık Netflix, yüksek kullanıcı örtüşmesi, genişleyen pazar tanımı ve uluslararası rekabeti öne süren argümanlarla karşılık verse de, yatırımcılar ikna olmamış durumda.
Yatırımcılar İçin Netflix Hisselerini Satın Almanın En Uygun Zamanı Ne Zaman?
Temel açıdan bakıldığında, Netflix'in büyümesi yavaşlamış olsa da, temel göstergeleri sağlamlığını koruyor. Kısa vadeli karlar, Brezilya vergi sorunu nedeniyle yapılan tek seferlik bir harcamadan etkilendi. Bu durum operasyonel kalitede bir bozulmaya işaret etmiyor, ancak hisse senedi değerlemesiyle ilgili kısa vadeli piyasa duyarlılığını etkiliyor.
Netflix'in gelir trendi sürekli olarak yukarı yönlü bir seyir izliyor ve temel iş kolu güçlü performansını sürdürüyor.
Netflix'in WBD'yi satın almasının nihai şartlarının kısa vadede belirsizliğini koruduğuna inanmakla birlikte, piyasa duyarlılığının tetiklediği son düşüşün, uzun vadede önemli bir düşük değerleme fırsatı sunduğuna inanıyoruz. Daha makul değerlemelere dönüş, Netflix hissesini yatırım için daha cazip hale getiriyor. Bu nedenle, daha yüksek risk toleransına sahip yatırımcıların, fırsatçı düşüşlerde alım yapmayı düşünmelerini öneriyoruz. Daha düşük risk toleransına sahip yatırımcılar için ise, piyasaya girmeden önce satın almanın kesinliği konusunda daha net sinyaller beklemeyi öneriyoruz.
